Західні санкції зрештою завдадуть шкоди російській економіці
29.08.2022   //   0 Переглядів

Про найсильніші санкції говорять найменше, повідомляє «The Economist».

Коли 24 лютого Росія вторглася до України, «Олег», топ-менеджер російської авіакомпанії, приготувався до турбулентності. Вона не змусили на себе довго чекати. Протягом кількох днів західні країни заборонили літакам його компанії входити до свого повітряного простору. Вони також заборонили експорт до Росії деталей літаків та напівпровідників. Це проблема, оскільки три чверті комерційного флоту країни походить з Америки, Європи чи Канади, а деталі необхідні для ремонту. Багато аналітиків передбачали крах галузі ще до літа. Насправді авіакомпаніям вдалося ротувати свої літаки, щоб зберегти життєздатні маршрути. Але вони не зможуть вічно протистояти гравітації. Дехто починає розбирати списані літаки на запчастини. Олег очікує, що через рік чи два багато літаків стануть небезпечними для польотів.

Уповільнене, але небезпечне падіння російської авіації ілюструє підступну силу західних санкцій. З лютого Америка та її союзники пустили в хід безпрецедентний арсенал коштів, щоб спробувати придушити економіку Росії, 11-у за величиною у світі, сподіваючись загальмувати військові дії, підштовхнути народ і плутократів до протестів і утримати інших противників (зокрема, Китай) від подібних витівок. Деякі санкції, такі як заморожування активів кремлівських наближених є старою тактикою в новому масштабі. Ті, що спрямовані на відсікання Росії від фінансової системи – виключення комерційних банків із Swift, мережі обміну повідомленнями та знерухомлення резервів центрального банку на суму 300 млрд. доларів – це нові базуки. Третій вид санкцій – всеосяжні заборони експорту – раніше був спрямований проти окремих фірм, а не проти країни.

Проте хвиля за хвилею санкцій – ЄС прийняв сьомий пакет у липні – не зруйнували фортецю Росія. Тим часом, у міру того, як ціни на газ стрімко зростають, політичні витрати від санкцій збільшуються. То чи програє Захід економічну війну? Не зовсім. Як і у випадку з авіаційною промисловістю, потрібен час, щоб збитки стали відчутними. Росія, країна з низьким зовнішнім боргом і величезними валютними резервами, завжди була мало схильна до фінансового інфаркту. Навіть коли санкції виявляються найуспішнішими, як, наприклад, коли вони змусили Лівію відмовитися від зброї масового знищення у 2003 році, минулим режимам були потрібні роки, щоб подіяти. Щоб оцінити, наскільки ефективним виявляється арсенал Заходу, «The Economist» склав рейтинг заходів – заморожування активів олігархів, фінансові санкції та торговельні обмеження – за шкалою від досить непотрібних до справді шкідливих. Наш аналіз показує, що згодом вони почнуть завдавати серйозної шкоди російській економіці.

Найменш ефективними санкціями є ті, які набули найбільшого розголосу: внесення до «чорного списку» наближених до Кремля чиновників. За даними компанії World-Check, 1455 представників російської клептократичної еліти в даний час не можуть відвідувати деякі або всі західні країни, отримувати доступ до свого майна або те й інше. Заморожені активи включають банківські депозити та ринкові цінні папери, що зберігаються на ескроу-рахунках у західних банках. Вони також включають обов’язкові іграшки олігархів, такі як заміські котеджі, футбольні клуби, коштовності та яхти, конфісковані поліцейськими на рів’єрах по всій планеті.

Напад на олігархів – привабливий підхід для урядів, яким треба показати, що вони щось роблять. Він також дає Росії мало прямих засобів відплати. Західні магнати мають там незначну власність; багато американські та європейські фірми вже списали свої російські інвестиції. Відповідно, західні правоохоронці прагнуть отримати ширші повноваження для боротьби з яйцями Фаберже. Міністерство юстиції Америки хоче використати антимафіозні закони для ліквідації заарештованих активів та передачі виручених коштів Україні. ЄС пропонує кваліфікувати порушення санкцій як злочин, що посилить правозастосування у всьому блоці.

Проте більшість активів, проти яких спрямовані санкції Заходу, зрештою вислизають із-під контролю. Андерс Ослунд, колишній радник російського та українського урядів, вважає, що з $400 млрд. офшорних активів, заблокованих на папері, на сьогодні заморожено всього $50 млрд. Олігархи ховають деякі зі своїх офшорних скарбів за 30 рівнями підставних компаній, зареєстрованих на Кайманових островах, Джерсі та інших гаванях, з відредагованими документами про розкриття інформації кількома мовами. Інші зберігають контроль за активами, які вони нібито більше не контролюють, передаючи право власності родичам або призначаючи маріонеток у раду директорів.

Сумуючи за яхтою

Тим часом виконання цих санкцій покладається на приватних зберігачів зазначених активів, від швейцарських керуючих до яхт у Сен-Тропі, у яких часто немає ні коштів, ні бажання проводити глибокі перевірки. Великі банки часто відмовляються переказувати кошти від імені підозрілих організацій, якщо з’ясовується, що вони хоча б на 25% контролюються вказаними росіянами (за законом поріг становить 50%). При цьому невеликі фінтех- та криптокомпанії менш старанні; компанії, які повинні стежити за фізичними активами, наприклад, керуючі портами взагалі нічого не знають. Аналогічна розбіжність існує між юрисдикціями. Нещодавно Америка дорікала Швейцарії та ОАЕ, де десятки російських приватних літаків зупинилися в пустелі, за те, що вони недостатньо роблять для виявлення осіб, які ухиляються від санкцій.

Незрозуміло, що заморожування таких активів у будь-якому разі дуже ускладнить російську економіку. Більшість олігархів не мають великого політичного впливу. Колишній український енергетичний бос вважає, що Володимир Путін, президент Росії, цілком задоволений тим, що вони зменшили оберти. Тим часом спроби конфіскувати активи та відправити виручені кошти в Україну ні до чого не призвели.

Фінансові заходи, другий тип санкцій, спрямовані на нервові центри російської економіки: комерційних кредиторів та центральний банк. Перші зіткнулися з ковзаючою шкалою заборон після вторгнення, залежно від їхнього розміру та близькості до Кремля. Санкції щодо ринку капіталу, найм’якіші, забороняють західним інвесторам купувати чи продавати облігації чи акції, випущені 19 російськими банками. Десять кредиторів, включаючи два найбільші за розміром активи, були виключені із системи Swift, яку понад 11 000 банків використовують у всьому світі для транскордонних платежів. Двадцять шість банків більше не можуть здійснювати міжнародні перекази в американських доларах після того, як дядько Сем заборонив своїм власним банкам пропонувати їм послуги «кореспондентського банкінгу».

Такі заходи мають свої плоди. Дослідження Штефана Гольдбаха та його колег із Бундесбанку показує, що в період з 1 лютого по 30 квітня призупинення Swift призвело до практично повного краху грошових переказів між виключеними російськими банками та німецькою філією Target 2, системи клірингу платежів між банками єврозони. Альтернативи свіфту, такі як телекс, незручні та повільні. Заборона на кореспондентські банківські операції теж має вплив. Долар не тільки використовується безпосередньо для розрахунків приблизно у 40% транскордонної торгівлі, а й служить перевалочним пунктом у багатьох угодах із валютами другого рівня. Тепер Росії доводиться іноді вдаватися до бартеру – громіздкого та ризикованого варіанту.

Проте фінансові санкції не змогли перекрити більшість платежів. Банкам, які обробляють об’ємні закупівлі російського палива в Європі, зокрема Газпромбанку, як і раніше, дозволено використовувати свіфт. Більшість інших платежів проходить легально через дрібніші банки, які, як і раніше, підключені до мережі. Без доларів обійтися складніше. Індія, яка з лютого споживає російську нафту, все ще шукає прийнятного способу платити за неї в рупіях. Але стрибок обсягів платежів через CIPS, китайський свіфт, з травня до липня говорить про те, що Китаю щастить більше. Обсяги торгів у парі юань-рубль на Московській біржі досягли рекордів останнім часом.

Заморожування резервів Центрального банку Росії (ЦБР) у країнах, що становлять приблизно половину від загальної суми його запасів у 600 млрд. доларів, дало так само неоднозначні результати. Протягом кількох годин після оголошення цього заходу вартість рубля по відношенню до долара США, який Центральний банк більше не міг захищати, впала більш ніж на 30% (див. графік). У той час як ЦБ підвищив відсоткові ставки, щоб зупинити падіння, з 9,5% до 20%, внутрішні кредити стали більш жорсткими, знижуючи попит і підштовхуючи Росію до рецесії. У червні санкції також призвели до того, що Росія вперше за більш як сторіччя допустила дефолт за зовнішніми боргами після того, як центральний банк не зміг провести платежі на суму 100 млн. доларів США, які належать власникам облігацій.

Однак знадобилося лише кілька тижнів для відновлення курсу рубля, що 25 липня дозволило ЦБ РФ швидко знизити ставки до 8%. Офіційний обмінний курс не відображає справжнього апетиту до валюти: контроль за рухом капіталу, вперше введений після заморожування рубля, в основному залишається чинним. Але це все одно вказує на ваду в первісному плані Заходу. У той час як закордонні запаси доларів і євро в КБР залишаються під забороною, Росія щодня заробляє свіжу тверду валюту завдяки своєму гігантському експорту нафти та газу. Це означає, що їй не потрібно брати кредити, що робить її дефолт значною мірою несуттєвим.

Залишаються торгові обмеження – ще один захід, що складається із двох частин. Дії з обмеження доходів Росії від експорту нафти, які минулого року забезпечили 36% її федерального бюджету, отримали більше уваги, ніж вони на те заслуговують. Америка більше не імпортує російську нафту, але вона взагалі мало купувала її. ЄС зобов’язався припинити закупівлю сирої нафти з Росії морем у грудні, а переробленої нафти – у лютому. Він уже купує трохи менше: 2,4 млн. барелів на день (б/с) у липні проти 2,9 млн. до війни. Проте більшу частину цих барелів забирають Індія та Китай, хоч і зі знижкою близько $25 у порівнянні з ціною на нафту марки Brent, світовий еталон, яка зараз коштує $101. Не планується вводити ембарго на російський газ, який найважче замінити і який приносить менше ніж 10% доходів Кремля.

Питання про те, чи заробляє Росія зараз менше, ніж без санкцій, є спірним. Консалтингова компанія Rystad Energy вважає, що через знижку вона втратить цього року до $85 млрд. податкових надходжень від нафти і газу з потенційно можливих $295 млрд. З іншого боку, частково саме загроза західного ембарго утримує світові ціни на нафту на такому високому рівні. За оцінками іншої консалтингової компанії Capital Economics, з лютого Росія продає свою нафту за середньою ціною 85 доларів за барель, що вище, ніж 90% часу з 2014 року. І всупереч раннім очікуванням, Росія продовжує експортувати майже стільки ж нафти, як і в останні роки.

Чи може це змінитись, коли в найближчі кілька місяців набуде чинності заборона ЄС на імпорт? Знайти нових покупців, які заповнили б 2,4 млн барелів на добу, від яких відмовився блок, буде непросто. Більше того, з 31 грудня європейським та британським страховикам, які домінують на ринку нафтоперевезень, буде заборонено обслуговувати танкери з російськими вантажами. Це може стати серйозною перешкодою. Багато портів і каналів можуть не пропустити судна, якщо ризик розливу нафти не буде покритий. Рід Л’Ансон із компанії Kpler, що спеціалізується на аналізі даних, вважає, що такі тертя змусять Росію скоротити виробництво на 1,1 млн барелів на добу до кінця 2022 року, що еквівалентно приблизно 14% торішнього експорту.

Проте, вже йдуть розмови про те, що Європа відкладе заборону, якщо зима виявиться надто суворою. Сировинні трейдери кажуть, що за таких знижок завжди знайдуться покупці. Китай та Індія можуть перестрахуватися; Росія заявила, що запропонує перестрахування. Якщо експорт нафти дійсно скоротиться, ринок буде настільки тісним, що ціни можуть підскочити, звівши нанівець усі наслідки. Америка, розуміючи це, намагається переконати своїх союзників запровадити обмеження цін на російську нафту – що може виявитися важкоздійсненним. Тіньові трейдери в Бахрейні або Дубаї можуть схитрувати, щоби отримати великі обсяги. У відповідь Росія може притримати нафту на короткий термін, спровокувати стрибок цін і змусити Захід піти назад.

Нехай щепкі летять

Найпотужніші санкції – це, по суті найменш обговорювані: експортний контроль. Починаючи з лютого, західні уряди послідовними залпами змушують цілу низку вітчизняних галузей промисловості вимагати ліцензії перед продажем до Росії, і вони рідко видаються. Обмеження виходять далеко за межі продукції «подвійного призначення» – тієї, яка має як військове, так і комерційне застосування, наприклад, безпілотники та лазери – і поширюються на такі передові комплекти, як чіпи, комп’ютери, програмне забезпечення та енергетичне обладнання. Вони також спрямовані на низькотехнологічні товари, такі як хімікати та сировина, які зазвичай обмежуються лише в тому випадку, якщо вони призначені для Ірану або Північної Кореї.

Широта таких санкцій вражає. Однак особливо злісними американські санкції робить «Правило прямої іноземної продукції» (ПІДП), яке поширює контроль не тільки на продукцію, вироблену в США, а й на іноземну, вироблену з використанням американського програмного забезпечення та інструментів або містить американські комплектуючі. Коли в 2020 році Америка вперше ввела FDPR, щоб перешкодити компанії Huawei, китайському телекомунікаційному гіганту, якого вона підозрювала у шпигунстві, придбати передові напівпровідники, вона обрушилася на цю компанію, незважаючи на те, що на американські заводи припадає лише 15% світових потужностей з виробництва мікросхем. На цей раз Америка стверджує, що світовий експорт чіпів до Росії скоротився на 90% порівняно з минулим роком.

Це погана новина для виробничого сектору країни, який потребує імпортних комплектуючих. З 2014 року Путін наполегливо працює над тим, щоб захистити фінансову систему Росії від західних санкцій шляхом дедоларизації торгівлі, диверсифікації резервів центрального банку та розвитку власних платіжних мереж, але те ж саме не можна сказати про промисловість країни, яка до початку війни залишалася вплетеною. у світовий торговельний порядок, хоча й меншою мірою, ніж інші країни.

У російській зброї було виявлено чіпи та інші електронні компоненти 70 різних американських та європейських фірм. Інші галузі промисловості, від гірничодобувної до транспортної, потребують іноземних деталей та досвіду щодо технічного обслуговування. Німецький постачальник для московського метрополітену вважає, що якщо він припинить обслуговування, мережа почне давати збої протягом місяця і буде паралізована через три. Росії також необхідно сучасне програмне та апаратне забезпечення для розробки нових продуктів, від побутової електроніки до електромобілів.

Деякі наслідки вже помітні, незважаючи на те, що експортний контроль набув чинності із запізненням (найчастіше діяв відстрочений період від одного до трьох місяців). З грудня до червня обсяг виробництва в обробній промисловості впав на 7%, в основному за рахунок автомобілебудування (падіння на 90%), фармацевтики (25%) та електроустаткування (15%). У травні Росія пом’якшила стандарти безпеки, щоб дозволити виробництво автомобілів без подушок безпеки та антиблокувальних гальм. Недолік високотехнологічного обладнання перешкоджає впровадженню 5G у Росії. Чемпіони хмарних обчислень у країні, такі як інтернет-компанія «Яндекс» та кредитна організація «Сбербанк», мають труднощі з розширенням центрів обробки даних. Нестача чіпів перешкоджає випуску нових пластикових карток у рамках внутрішньої платіжної системи «Мір». Нестача спеціалізованих судів може стати на заваді російським планам буріння в Арктиці. Нестача іноземних технологій і ноу-хау може навіть уповільнити старий добрий видобуток нафти і газу. Базові галузі промисловості, такі як видобуток та переробка металів, також переживають спад.

Росія намагається дати відсіч. Раніше вона використовувала несанкціонований сірий ринок для придбання чутливих західних технологій та військової техніки, часто у посередників в Азії та Африці. У червні вона пішла далі, легалізувавши «паралельний» імпорт, дозволивши російським фірмам ввозити товари, такі як сервери та телефони, без згоди власника торгової марки. Артем Старосєк з української розвідувальної компанії «Мольфар» каже, що в країні спостерігається бум «туризму з кредитними картками», оскільки туроператори, які раніше організовували поїздки росіян за вакциною проти ковіду, відправляють їх до Узбекистану для покупки карток з візою. Торгівля між західними країнами та сусідами Росії, такими як Грузія та Казахстан, швидко зросла після вторгнення.

Однак важко, щоб вся економіка трималася на контрабандних товарах, особливо коли деякі повсюдно дефіцитні. Китайські фірми, які зазвичай постачають чверть російського імпорту, не поспішають допомагати, оскільки також бояться втратити доступ до важливих західних комплектуючих. Навіть компанія Huawei скоротила свої зв’язки із Росією. Тому дефіцит продовжуватиметься, а його наслідки згодом посилюватимуться в міру зносу та розповсюдження гнилі від однієї галузі до іншої. Результатом стане повільна, дедалі глибша деградація російської економіки.

Ця деградація посилюватиметься менш відчутними наслідками санкцій. За оцінками Костянтина Соніна з університету Чикаго, після вторгнення з країни поїхали кілька сотень тисяч росіян – багато з них висококваліфіковані фахівці. За даними вчених Єльського університету, понад 1200 іноземних фірм також зобов’язалися залишити країну. За прогнозами МФВ, темпи зростання економіки країни в 2025-26 роках впадуть приблизно вдвічі, порівняно з оцінками, зробленими до початку війни. Доки Америка та її союзники зберігають свої санкції, промислова основа, інтелектуальний потенціал та міжнародні зв’язки Росії будуть слабшати, а її майбутнє характеризуватиметься зниженням продуктивності, відсутністю інновацій та структурною інфляцією. Економісти помилилися, передбачаючи миттєвий крах. Натомість Росія отримує квиток в один кінець у нікуди. ■

Оригінал статті